Panický výpredaj ustúpil epickému oživeniu po tom, čo Peking ponúkol svoju podporu, informoval Wall Street Journal.
Čínske akcie v posledných dňoch klesli, len aby sa zotavili s bezprecedentnou silou. Pre niektorých investorov bolo oživenie takmer rovnako znepokojujúce ako výpredaj.
Turbulencie nasledujú po celoročnom poklese, ktorý už tak spôsobil rozsiahle straty investorov. Bilióny dolárov v trhovej hodnote v amerických depozitných potvrdenkách (ADR), hongkonských akciách a iných čínskych akciách sa vyparili, zatiaľ čo Peking pokračoval v sérii regulačných zásahov a počas toho, ako globálny apetít po rizikovejších, vysoko rastúcich akciách klesol.
Tento mesiac však nepokoje dosiahli novú úroveň, zatiaľ čo sa investori obávali, že by Čína mohla utrpieť finančnú izoláciu v ruskom štýle, zatiaľ čo sa objavili ďalšie zlé správy o Covid-19 a o regulačnom tlaku zo strany Pekingu a Washingtonu.
V posledných dňoch bol trh sužovaný panickým výpredajom, v jednej z najväčších epizód v histórii čínskych ADR, povedal Tony Chin z Infini Capital Management Ltd.
“Ľudia v podstate predávali bez cenového limitu – chceli len znížiť riziko,” povedal Chin, zakladateľ a výkonný riaditeľ spoločnosti Infini, manažéra hedžových fondov so sídlom v Hongkongu.
Pre medzinárodných investorov je v stávke veľa. Americké inštitúcie teraz vlastnia čínske akcie všetkého druhu v hodnote približne 750 miliárd dolárov, odhadujú analytici Goldman Sachs, zatiaľ čo mnohí jednotlivci tiež vlastnia čínske akcie kótované na burze v USA alebo fondy obchodované na burze.
Posledný výpredaj sa začal 10. marca po tom, čo americká komisia pre cenné papiere a burzu predbežne vymenovala päť čínskych spoločností (tu), ktorých audítorské dokumenty nemohla skontrolovať, čo je krok smerom k prípadnému vyradeniu zo zoznamu podľa zákona o zodpovednosti za držbu zahraničných spoločností.
Bol to len postupný krok v postupnom oddeľovaní amerického a čínskeho trhu. To však podnietilo investorov, aby prehodnotili veľkú otázku, ako investovateľné sú čínske akcie (tu), čo je problém, ktorý vybuchol minulý rok, keď Peking zrušil doučovacie spoločnosti.
Niekoľko dní predtým nórsky štátny investičný fond s hodnotou vo výške 1,4 bilióna dolárov opustil čínske akcie športového oblečenia kvôli obavám z nútenej práce. A Moskva bola práve zmrazená z globálnych financií za svoj útok na Ukrajinu, pričom MSCI Inc. vykopla teraz “neinvestovateľné” Rusko zo svojich vplyvných indexov rozvíjajúcich sa trhov (tu).
“Osud indexu MSCI Russia Vykreslil živý – a desivý obraz o tom, čo by sa mohlo stať v prípade diplomatického rozpadu medzi USA a Čínou,” napísal analytik Sanford C. Bernstein Robin Zhu klientom.
Ako prišiel víkend, čínske technologické akcie stratili takmer 2 bilióny dolárov v hodnote z vrcholu 3 bilióny dolárov na začiatku roka 2021, odhadli analytici Goldman.
Ťažký predaj pokračoval aj v nasledujúcom týždni, pričom správy o rastúcich infekciách Covid-19 a obmedzeniach pohybu v mestách, ako je Shenzhen, pridali k ponurosti. Analytici JP. Morgan Chase & Co. znížili rating desiatok internetových akcií a uviedli, že zameranie trhu sa presunulo na riadenie rizík”, zatiaľ čo globálni investori oceňujú geopolitické riziká Číny.”
A regulačné orgány ukázali len málo známok uvoľnenia v korporátnej Číne, pričom The Wall Street Journal uviedol, že Tencent Holdings Ltd. čelí potenciálnej rekordnej pokute od centrálnej banky (tu). Do konca pondelka 14. marca americké ADR klesli o bezprecedentných 29% v troch zasadnutiach. Predaj pokračoval v Ázii aj v utorok (tu), hoci akcie kótované na burze v USA opäť mierne posilnili.
V polovici týždňa sa všetko zmenilo. Poprední čínski politici vstúpili 16. marca, aby hovorili o podpore trhu, s úradníkmi vedenými Liou Che, hlavným ekonomickým poradcom prezidenta Si Ťin-pchinga, sľubujúcimi trhovo priaznivú politiku a zaviazali sa, že kapitálové trhy budú fungovať hladko.
“Čínska vláda nikdy nevydala niečo také silné ako toto na podporu kapitálových trhov,” povedal Chin z Infini Capital.
Reakcia bola rýchla a prudká (tu). Čínske spoločnosti kótované na burze v USA získali 242 miliárd dolárov za deň, ukazujú údaje S&P Global Market Intelligence, pričom index Nasdaq vyskočil o bezprecedentných 33%. Modré čipy obchodované ako penny akcie: Alibaba Group Holding Ltd. ADR vyskočili rekordne o 37%, v objemoch obchodovania prekročili len v deň kótovania giganta elektronického obchodu.
“Trh je úplne nestabilný,” povedal Alexandre Tavazzi, globálny stratég a hlavný investičný riaditeľ pre Áziu v spoločnosti Pictet Wealth Management, keď akcie vzrástli. “Ceny sú veľmi závislé od krátkodobej dynamiky ponuky a dopytu a menej od fundamentov.”
Konečný výsledok bol niečo ako spiatočná cesta: Do konca piatka 18. marca bol čínsky index Nasdaq Golden Dragon o 3,4% vyšší ako pred dvoma týždňami, zatiaľ čo hongkonský Hang Seng stratil v rovnakom období 2,3%, ukazujú údaje Refinitivu.
Jazda na horskej dráhe demonštruje, ako veľmi čínske akcie zostávajú napospas politike a spravodajským titulkom, aj keď zohrávajú rastúcu úlohu v portfóliách medzinárodných investorov. Aj keď je to známy problém pre investorov z rozvíjajúcich sa trhoch, robí ich to menej atraktívnymi ako spoločnosti, ktoré môžu byť ocenené do značnej miery na základe ich obchodných výsledkov.
Po kŕčoch sa investori snažia pochopiť, ako veľmi sa skutočne zmenilo.
Čínske úrady sa už predtým pokúšali upokojiť investorov, ale tlak dlho neprestával. Zatiaľ čo najvyšší regulátor sa v júli 2021 snažil, aby upokojil globálne finančné spoločnosti po uzavretí doučovania (tu), netrvalo dlho, kým bol sektor nehnuteľností pohltený krízou (tu) – a ďalší technologický gigant Meituan sa opakovane ocitol v hľadáčiku úradníkov (tu).
Pokiaľ ide o vyradenie, existujú dôvody na optimizmus. Mnohé spoločnosti majú alebo by mohli získať druhé kótovanie v Hongkongu ako ďalší spôsob prístupu na globálne kapitálové trhy, zatiaľ čo niektoré spoločnosti vrátane veľkých telekomunikačných operátorov už boli vyradené zo zoznamu s malým praktickým účinkom. Čínski predstavitelia tiež opakovane uviedli, že chcú tento problém vyriešiť.
Mnohí investori tiež tvrdia, že neexistuje žiadny zásadný problém s investovaním v Číne a dlhé zlacňovanie urobilo niektoré akcie atraktívnymi.
“Dôrazne odmietame názor, že ‘Čína je neinvestovateľná,’ povedal Justin Thomson, hlavný investičný riaditeľ a vedúci medzinárodného akciového kapitálu spoločnosti T. Rowe Price Group Inc. “Zdá sa, že trh oceňuje extrémne negatívne nálady, pričom ignoruje potenciálne pozitíva, ako sú extrémne lacné ocenenia a príležitosť na ďalšie uvoľnenie ekonomiky.”
Podobne Conrad Saldanha, senior portfólio manažér v tíme rozvíjajúcich sa trhov v Neuberger Berman Group LLC, povedal, že rozsiahle prepustenie čínskych akcií by bolo nesprávne a stále vidí investičné príležitosti v niektorých internetových spoločnostiach, ako aj v hardvérových a spotrebiteľských podnikoch.
Iné problémy, ktoré tlačili na čínske akcie, sa však zdajú byť neriešiteľnejšie. Trhy na celom svete zostávajú nervózne z inflácie, rastúcich úrokových sadzieb a globálneho rastu.
A výhoda, ktorú Čína kedysi požívala ako “prvá dnu, prvá von” z pandémie, sa vytratila, počas toho, ako predpovedá relatívne miernu mieru rastu 5,5% v tomto roku a experimentuje s prispôsobením svojho prístupu nulovej tolerancie k Covid-19 (tu).
Spomalenie Číny ovplyvní spotrebu a rast zisku, zatiaľ čo jej sektor nehnuteľností ešte nevykazuje známky oživenia, povedal Tavazzi zo spoločnosti Pictet, ktorá už približne rok nemá čínske akcie vo svojom portfóliu.
Obnovenie dôvery investorov môže chvíľu trvať. Mark Martyrossian je riaditeľom spoločnosti Aubrey Capital Management Ltd., butikovej investičnej spoločnosti špecializujúcej sa na globálne rastové akcie, ktorá spravuje stratégiu zameranú na Čínu.
Koncom roka 2021 sa stretol s približne 30 inštitucionálnymi investormi v USA, aby predstavil spoločnosť Aubrey. Väčšina z týchto investorov sa však obávala ďalších obchodných regulácií a nálada sa odvtedy nezmenila, povedal.
“Ľudia jednoducho nechcú riskovať, a to je pochopiteľné,” povedal.
