- Developer Country Garden je najväčší v krajine podľa zazmluvnených predajov
- Niektoré jeho dlhopisy klesli na rekordné minimá kvôli obavám z vyberania peňazí
Kríza, ktorá pohlcuje čínsky sektor nehnuteľností, ovplyvňuje jej najväčšieho developera, pričom akcie a dlhopisy spoločnosti Country Garden Holdings co. klesajú (tu) kvôli obavám, že údajne neúspešné úsilie o získavanie finančných prostriedkov môže byť predzvesťou slabnúcej dôvery.
Country Garden je jedným z mála zostávajúcich veľkých, kvalitnejších súkromných developerov, ktorí boli do značnej miery nepoškodení krízou likvidity, aj keď ich rovesníci ako Shimao Group Holdings Ltd. zaznamenali dramatické zvraty vo svojich úverových ratingoch (tu).
Spoločnosť je považovaná za hlavné riziko nákazy, zatiaľ čo bezprecedentná(tu) úroveň stresu na trhu s offshore úvermi hrozí, že zasiahne dobré úvery spolu so zlými.
Čo je to za spoločnosť?
Od roku 2017, keď sa Country Garden dostala na prvé miesto (tu), pred China evergrande group, zostala najväčším developerom v Číne vzhľadom na zmluvný predaj. Zamestnáva viac ako 200 000 ľudí (tu).
Spoločnosť so sídlom v južnom meste Foshan v provincii Kuang-tung sa v posledných rokoch zamerala na budovanie rozvoja bývania v mestách nižšej úrovne.
Vo veľkej miere sa spolieha na prístup k financovaniu na trhu s offshore úvermi, rovnako ako mnohí kolegovia, ktorí sa zadlžovali, aby podporili rast. Má najväčšiu skupinu nesplatených dolárových dlhopisov spomedzi najväčších čínskych realitných firiem, okrem nesplácaných, s približne 11,7 miliardami dolárov, ukazujú údaje zostavené agentúrou Bloomberg.
Zakladajúci predseda Yeung Kwok Keung previedol svoj kontrolný podiel na svoju dcéru Yang Huiyan v roku 2005. V súčasnosti je podpredsedníčkou firmy a podľa bloomberg billionaire indexu je najbohatšou ženou v Číne.
Čo sa deje?
Niektoré dlhopisy spoločnosti Country Garden klesli na rekordné minimá v dôsledku správy, že firma nezískala dostatočnú podporu investorov pre možnú konvertibilnú dohodu o dlhopisoch. Dlhopisy s dlhšou dobou splatnosti sa od piatka obchodovania obchodovali na úrovni 69 centov.
Developer bol relatívne odolný tvárou v tvár kríze likvidity vyvolanej vládnym zásahom proti nadmerným pôžičkám zo strany developerov a špekuláciám na trhu s bývaním a nebol zasiahnutý krízou v gigante Evergrande.
Zatiaľ čo sa neočakáva, že Country Garden bude čeliť bezprostrednému tlaku na splácanie – má dlhopisy v hodnote 1,1 miliardy dolárov splatné v tomto roku a k júnu minulého roka mala k dispozícii 186 miliárd juanov (29,3 miliardy dolárov) – môžu sa objaviť riziká, ak sa ukáže, že má obmedzený prístup k financovaniu.
Prečo na tom záleží?
Akékoľvek náznaky pochybností o schopnosti firmy pri zvládaní stresových rizík likvidity môžu viesť k rozsiahlemu preceňovaní iných vývojárov vyššej kvality.
S viac ako 3 000 projektmi bývania, ktoré sa nachádzajú takmer v každej provincii v Číne, má finančné zdravie Country Garden obrovské hospodárske a sociálne dôsledky. Ak firma začne vykazovať známky stresu, vážne to poškodí už aj tak krehkú dôveru investorov a domácich kupujúcich, čo predstavuje hrozbu pre čínsku ekonomiku a dokonca aj sociálnu stabilitu.
Viac ako 60% zmluvného predaja Country Garden v pevninskej Číne pochádza z miest tretieho a štvrtého stupňa, podľa predbežnej správy za rok 2021 (tu). Dopyt v oblastiach nižšej úrovne môže v roku 2022 výrazne oslabiť, podľa prognózy analytikov Fitch (tu). Ako “čistý vývojár” je menej flexibilný, pokiaľ ide o získavanie hotovosti predajom aktív, podľa analytika Bloomberg Intelligence Andrewa Chana.
Čo na to hovorí spoločnosť?
Stratégiou Country Garden je efektívne spravovať svoje súčasné aktíva, okrem rozšírenia svojho podnikania, uviedla spoločnosť v reakcii na otázky Bloomberg News. “Spoločnosť zažíva menšiu volatilitu ako celkový trh” uprostred širšieho poklesu trhu.
Developer v decembri predal dlhopisy a cenné papiere kryté aktívami na miestnom trhu, čo odráža podporu investorov aj regulačných orgánov, a v minulom roku si udržal ratingy vo všetkých troch hlavných ratingových spoločnostiach.
Čo hovoria ratingové firmy a analytici?
Country Garden má ratingy investičného aj vysoko výnosného ratingu od troch hlavných hodnotiteľov rizík, čo z neho robí takzvaný prienik názvov, čo ho robí zraniteľným, a mohol by sa stať “padlým anjelom”. To by zase mohlo zvýšiť náklady na pôžičky a odstrániť ďalšieho staviteľa z klesajúcej skupiny developerov s vyšším ratingom, na ktorú sa investori môžu obrátiť počas úverového tlaku.
Má ekvivalent trojnásobného ratingu investičného stupňa B v ratingu Moody’s Investor Services a Fitch Ratings a najvyššieho možného špekulatívneho ratingu v S&P Global Ratings. Napriek tomu je pravdepodobné, že dlžník “posilní svoju finančnú odolnosť kontrolou rastu dlhu a udržiavaním disciplinovaných akvizícií pôdy”, napísali analytici S&P v septembrovej správe, ktorá opätovne potvrdila svoj rating.
Staviteľ môže mať ťažkosti oživiť predaj v roku 2022 s oslabenou náladou na trhu v mestách nižšej úrovne, kde sa nachádza 77% jeho pozemkovej základne, podľa analytičky Bloomberg Intelligence Kristy Hung. Značná suma novo nadobudnutých pozemkov spoločnosti sa naďalej nachádza v týchto oblastiach, čo vyvoláva ďalšie obavy o výber hotovosti, napísala.
Na čo sa obchodníci pozerajú ďalej?
Investori teraz skúmajú schopnosť Country Garden získavať finančné prostriedky z rôznych kanálov (tu), najmä preto, že trh s offshore úvermi zostáva pre väčšinu vývojárov účinne uzavretý. V tomto roku musí splatiť alebo refinancovať približne 1,3 miliardy dolárov na dlhopisoch, z ktorých väčšina sú dolárové bankovky. Jeho ďalšou splatnosťou je dlhopis vo výške 425 miliónov dolárov splatný 27. januára.
Focus sa tiež obrátil na prenesené následky klesajúcich cien dlhopisov Country Garden podľa príkladu iných silných developerov, pretože obavy z rizika nákazy zostávajú zvýšené.
