The Wall Street Journal informoval, že Finra upozorňuje firmu, že “signalizácia” môže byť v rozpore s pravidlami trhu, čo ju núti stiahnuť sa z obchodovania s individuálnymi investormi.
Simplex, chicagská spoločnosť zaoberajúca sa vysokorýchlostným obchodovaním, sa stiahla z lukratívneho podnikania v oblasti spracovania príkazov individuálnych investorov na opcie po tom, ako dostala varovanie od regulačného orgánu na Wall Street v súvislosti s potenciálne zneužívajúcou obchodnou stratégiou.
Regulačný úrad pre finančný priemysel oznámil spoločnosti Simplex, že táto stratégia – ktorú obchodníci nazývajú “signalizácia” – zrejme porušuje trhové pravidlá, uviedli ľudia oboznámení so záležitosťou.
Signalizácia je spôsob, akým si obchodná firma môže monopolizovať tok opčných príkazov individuálnych investorov (tu) a zároveň vylúčiť konkurenčné firmy, ktoré by tiež mohli chcieť tieto príkazy vykonať. Je to v podstate spôsob, ako obísť pravidlá na amerických opčných trhoch, ktoré vyžadujú, aby sa všetky príkazy posielali na burzy, aby o ich vykonanie mohlo súťažiť viacero hráčov na trhu.
Niektoré opčné burzy uviedli, že signalizácia by mohla byť formou manipulácie s trhom. Vedenie spoločnosti Simplex sa domnieva, že firma neurobila nič nezákonné, uviedli títo ľudia.
Zachytením toku opčných príkazov jednotlivých investorov by si spoločnosť Simplex mohla ponechať všetky zisky z obchodovania s nimi a nerozdeľovať sa o výnosy s konkurenciou. Spoločnosť Simplex je tvorcom trhu s opciami, čo znamená, že obchoduje s opčnými kontraktmi počas celého dňa a zarába peniaze tým, že nakupuje za o niečo nižšiu cenu, než za akú predáva.
Pre tvorcov trhu je atraktívne plniť objednávky individuálnych investorov, pretože títo investori pravdepodobne nemajú lepšie znalosti o pohyboch cien ako samotní tvorcovia trhu. Drobní investori majú tiež tendenciu obchodovať s menej aktívnymi opčnými kontraktmi s veľkými spreadmi medzi nákupnou a predajnou cenou (tu), čo vytvára príležitosti na zisk pre tvorcov trhu.
Kontrola spoločnosti Simplex prichádza v čase, keď regulačné orgány skúmajú, ako maklérske spoločnosti a firmy zaoberajúce sa elektronickým obchodovaním spracúvajú obchody individuálnych investorov.
V polovici októbra spoločnosť Matrix Executions – firma prepojená so spoločnosťou Simplex, ktorá spracováva opčné príkazy pre retailové maklérske spoločnosti – podľa ľudí informovaných o tomto rozhodnutí nečakane oznámila maklérom, aby znížili objem príkazov, ktoré posielajú spoločnosti Matrix. Matrix niektorým maklérom povedal, aby znížili tok objednávok o 99 %, uviedli títo ľudia.
Z dokumentov vyplýva, že Matrix ešte v septembri spracovával opčné obchody pre maklérov, ako sú E*Trade, Tastytrade a Webull. Väčšinovým vlastníkom spoločnosti Matrix je spoločnosť Simplex.
Zástupcovia spoločností Matrix a Simplex sa odmietli vyjadriť.
Obchodníci s opciami uviedli, že si začiatkom tohto roka začali všímať, že niektorá firma alebo firmy sa zaoberajú niečím, čo sa javí ako signalizačná stratégia.
Obchodníci jedného veľkého tvorcu trhu s opciami uviedli, že si všimli vzorec, podľa ktorého sa maloobchodný pokyn zverejnil na burze opcií a takmer okamžite sa zrušil. Potom sa v priebehu približne dvoch milióntin sekundy zverejnil ďalší pokyn – identický s prvým, len s mierne odlišnými cenovými podmienkami. Potom, skôr než by mohla zareagovať iná firma, niekto by sa prihlásil a obchodoval by proti novej objednávke.
Obchodníci veľkého tvorcu trhu, ktorí sa o svoju analýzu podelili s denníkom The Wall Street Journal, uviedli, že tento vzorec sa opakoval až 15 000-krát denne a pretrvával celé mesiace. Dospeli k záveru, že konkurent sa zapojil do signalizačnej stratégie, pričom si odovzdával informácie medzi dvoma časťami toho istého podniku, ktoré by mali udržiavať vzťahy na princípe nezávislosti.
Foto: Scott Olson/Getty Images cez The Wall Street Journal
Veľkí americkí tvorcovia trhu s opciami majú často tzv. veľkoobchodnú jednotku, ktorá prijíma príkazy pre maloobchodných maklérov a má regulačnú povinnosť usilovať sa o čo najlepšie realizácie pre klientov.
Prvý, rýchlo zrušený pokyn bol zrejme signálom z jednotky veľkoobchodníka, ktorý upozornil jej pridružené oddelenie tvorcov trhu, aby sa pripravilo na prichádzajúci pokyn.
Podľa obchodníkov s opciami sa o tomto modeli dozvedelo niekoľko tvorcov trhu a sťažovali sa burzám. Jeden z tvorcov trhu vyjadril obavy Komisii pre cenné papiere a burzy a Finre, rozrušený, pretože stratégia signalizácie ho stála peniaze a zdala sa byť nezákonná, uviedol jeden z týchto obchodníkov. Hovorkyňa SEC sa odmietla vyjadriť.
Hovorca Finra sa vo svojom vyhlásení priamo nezaoberal varovaním spoločnosti Simplex, ale zdôraznil dôležitosť pravidla regulátora o najlepšej realizácii.
“Vo svojej podstate pravidlo Finry vyžaduje, aby firmy smerovali príkazy zákazníkov na trhy s najvýhodnejšími podmienkami pre tieto príkazy, a táto hlavná zásada platí rovnako na trhoch s opciami ako na trhoch s akciami a pevnými výnosmi,” povedal.
Hoci je spoločnosť Simplex v porovnaní s tvorcami trhu, ako sú Citadel Securities a Susquehanna International Group LLP, malá, rýchlo rastie. Časť jej rastu pochádza z využívania platby za tok príkazov – praxe, pri ktorej vysokorýchlostní obchodníci platia maklérom za právo vykonávať príkazy malých investorov (tu). Podľa výskumnej spoločnosti Alphacution spoločnosť Simplex v júni na základe takýchto dohôd zobchodovala 16 miliónov opčných kontraktov, čo je viac ako 2 milióny v rovnakom mesiaci minulého roka.
Keďže sa obchodníci sťažovali na stratégiu signalizácie, opčné burzy zverejnili sériu varovaní pred “vopred dohodnutým obchodovaním” a “signalizáciou blížiacich sa príkazov”. Napríklad 27. júla spoločnosť Nasdaq vo svojom upozornení uviedla (tu), že by mohla vyšetrovať a viesť disciplinárne konanie v súvislosti s takýmito schémami. Podobné upozornenia nasledovali v auguste a septembri od spoločností BOX Options LLC, Cboe Global Markets Inc. a Miami International Holdings Inc. Nasdaq, BOX, Cboe a Miami International sa odmietli vyjadriť.
Obchodníci veľkého tvorcu trhu uviedli, že záhadný obchodný model sa zastavil v polovici októbra.
