Hedžový fond Melvin stratil za mesiac 6,8 miliardy dolárov. Získať ich späť trvá oveľa dlhšie.

• Stávky zakladateľa Gabe Plotkina v minulom roku proti GameStop a iným akciám nevyšli; Skalnatú cestu späť tento rok poznačili nové straty

The Wall Street Journal napísal článok, v ktorom povedal: Gabe Plotkin nespal. Jeho stávky proti meme akciám, ako je GameStop Corp. (GME) boli v strate, a straty v jeho hedžovom fonde vo výške 12,5 miliardy dolárov sa stupňovali. Cudzinci nahnevaní na jeho stávky ho bombardovali výhražnými správami a textami.

V najhoršom bode v januári 2021 spoločnosť Melvin Capital Management strácala viac ako 1 miliardu dolárov denne, pretože jednotliví investori na online fórach, ako je Reddit, sa spojili, aby zvýšili ceny akcií, proti ktorým Melvin vsádzal. “Boli sme v hroznej situácii. Pozeral som sa smrti do tváre,” povedal Plotkin zamestnancom na stretnutí Zoom koncom tohto mesiaca. “Ale zvládli sme to.”

Škody však boli vážne. Strata spoločnosti Melvin v tomto mesiaci bola 54,5%, čo je zhruba 6,8 miliardy dolárov, jeden z najrýchlejších a najprudších poklesov hedžového fondu od finančnej krízy v roku 2008.

Teraz sa 43-ročný manažér hedžových fondov pokúša o čin, ktorý by sa mohol ukázať ako ťažší ako jeho skorší rýchly vzostup do najvyšších radov správcov peňazí. Snaží sa získať späť všetky tie peniaze. Keby to chcel spraviť začiatkom februára minulého roka musel Melvin zverejniť 120% návratnosť.

Melvin účtuje investorom ročný poplatok za správu vo výške 2% a berie si podiel až 30% všetkých ziskov, čo je jeden z najvyšších motivačných poplatkov v priemysle. To môže byť extrémne lukratívne v ziskových rokoch, ale ekonomika má tendenciu trestať na ceste nadol. Rovnako ako väčšina hedžových fondov, Melvin musí najprv vrátiť všetky svoje straty predtým, ako môže obnoviť prijímanie stimulačných poplatkov od investorov, ktorí utrpeli straty.

Mnohé hedžové fondy, ktoré sa zaoberajú takýmito značnými stratami, sa skôr zatvárajú, než sa roky namáhajú, aby dosiahli bod, v ktorom môžu začať znova účtovať. Odchody investorov a zamestnancov, ktorí často nasledujú, môžu spôsobiť, že oživenie je ešte menej pravdepodobné.

V snahe vyhnúť sa tomu, aby sa opäť stal cieľom individuálnych investorov, pán Plotkin upravil svoju taktiku. Teraz, keď Melvin vsádza proti spoločnostiam prostredníctvom stratégií, ako je obchodovanie nakrátako s ich akciami, robí to spôsobom, ktorý väčšinou nespúšťa požiadavky na zverejnenie svojich pozícií. Znížil veľkosť krátkych stávok fondu, aby sa minimalizovala pravdepodobnosť veľkých strát. Poznámka Winky – A nie je sám, aj preto sa “short interest”(podiel akcií nakrátko ku všetkým dostupným akciám) tak prudko znížil počas minulého roka.

Tiež znížil množstvo pákového efektu alebo požičaných peňazí, ktoré Melvin používa. To znížilo rozsah potenciálnych strát – ale tiež znížilo akékoľvek zisky, čo sťažuje rýchle vynaložené stratené miesto.

Do konca roka bola strata fondu zmiernená. Za celý rok melvin klesol o 39,3%, ale hlboko pod priemerným ziskom 11,9% pre hedžové fondy, podľa priemyselnej výskumnej spoločnosti HFR. Celkový výnos S&P 500 bol v porovnaní s 28,7 %.

Tento rok sa začal búrlivým začiatkom uprostred volatilných trhov (tu). Hedžové fondy, ktoré vsádzajú na rýchlo rastúce spoločnosti, utrpeli straty (tu). Melvin stratil asi 17% v prvých troch týždňoch roka, podľa ľudí oboznámených s jeho financiami.

Pán Plotkin povedal priateľom, že sa snaží ignorovať neustále sa aktualizujúcu bilanciu v jeho hlave o tom, koľko musí zarobiť späť, a sústrediť sa jednoducho na výkon.

Pred minulým rokom pán Plotkin dosiahol jeden z najlepších investičných výsledkov. Medzi rokmi 2014, keď založil Melvin s kapitálom vo výške 900 miliónov dolárov, a 2020, fond vrátil v priemere 30% ročne po poplatkoch. Pozmámka Winky – Áno, a podarilo sa mu to aj prostredníctvom shortovania spoločností až kým kvôli tomu neskrachovali, ako napríklad Toys R’ Us alebo Sears.

V roku 2020 mal plotkin do svojho fondu investovanú viac ako 1 miliardu dolárov. Má domy na Manhattane a Hamptons a rezidenciu v Miami Beach kúpil za 44 miliónov dolárov. Je majiteľom charlotte hornets v NBA.

Plotkin vyrastal v Portlande v štáte Maine, syn manažéra obchodu s potravinami a učiteľa hebrejskej školy na čiastočný úväzok. Pracoval na sérii pracovných miest, vrátane malého hedžového fondu, predtým, ako v roku 2006 získal pozíciu manažéra portfólia v spoločnosti Steven Cohen’s SAC Capital Advisors. Stal sa tam špičkovým tvorcom peňazí a bol jedným z mála správcov portfólia SAC, ktorí zarobili peniaze v roku 2008, keď sa úverové trhy rozpadli.

V roku 2013 sa SAC priznala k trestným obvineniam z obchodovania s dôvernými informáciami a súhlasila s tým, že zaplatí pokuty vo výške 1,2 miliardy dolárov a prestane spravovať vonkajšie peniaze. Pán Plotkin opustil SAC o niekoľko mesiacov neskôr, s celým jeho tímom. SAC doňho investovala, keď bol nový fond spustený. Do roku 2019 spoločnosť Point72 Asset Management – nový názov pre SAC – investovala s Melvinom viac ako 1 miliardu dolárov.

Plotkin vsádza na spoločnosti, o ktorých si myslí, že budú rásť v porovnaní s očakávaniami trhu, a shortuje tie, o ktorých si myslí, že sú v úpadku, čo je pomerne typický prístup medzi hedžovými fondmi.

Iní manažéri hedžových fondov považujú Melvina za obzvlášť dobrého v shortovaní, čo zahŕňa požičiavanie akcií a ich predaj v nádeji, že ich neskôr odkúpili za nižšiu cenu a zarobili rozdiel. Melvin profitoval shortovaním maloobchodného predajcu J.C. Penney Co. a spoločnosti SunEdison Inc., ktoré v posledných rokoch vyhlásili bankrot. V roku 2015 zisky z Melvinových short pozícií tvorili dve tretiny 67% výnosov fondu pred poplatkami.

Poznámka Winky – Keď sa akcie spoločnosti prepadnú, banky váhajú s požičaním peňazí, pretože akcie sa používajú veľmi často ako zábezpeka úveru. Takto sa shortovaním dá dosiahnuť bankrot spoločnosti. Keď spoločnosť zbankrotuje, nie je potrebné požičané akcie vrátiť, a short pozícia dosiahne jackpot.

“Veľa [správcov portfólia] hovorí, že niečo robia a vysvetľujú proces, a potom, keď ich pozorujete, nerobia to,” povedal Perry Boyle, dlhoročný zástupca pána Cohena, odkedy odišiel do dôchodku, ktorý bol vedúcim akcií v SAC a potom v Point72.

Zo stoviek manažérov portfólia, ktorí v priebehu rokov pracovali pre pána Cohena, povedal: “Gabe bol najdisciplinovanejším a procesne orientovaným PM [portfolio manažér], s ktorým sme sa stretli.” Pán Boyle investoval do Melvinu minulý rok, po januárových stratách.

Pán Plotkin začal rok 2021 na vysokej úrovni. V predchádzajúcom roku melvin získal 52,5% po poplatkoch. Firma oslavovala lietajúcimi zamestnancami z New Yorku súkromným lietadlom na plážovú párty v Miami Beach, kam sa pán Plotkin a jeho rodina presťahovali počas pandémie. Lietadlo bolo nevyužívané kvôli covidu, uviedla jedna osoba oboznámená s firmou.

Napriek tomu si vedúci pracovníci spoločnosti Melvin všimli niečo znepokjujúce vo štvrtom štvrťroku 2020. Ceny akcií niektorých spoločností, proti ktorým vsadili, vrátane predajcu videohier GameStop, neočakávane rástli na sociálnych médiách.

Melvin vsádzal proti GameStop od roku 2014. Profitoval, pretože posun smerom k sťahovaniu a streamovaniu videohier spôsobil pokles akcií maloobchodníka s kamennými predajňami. Herný priemysel mal svoj najlepší rok v roku 2020, ale GameStop stratil 215,3 milióna dolárov po ešte väčšej strate v predchádzajúcom roku. Poznámka Winky – alebo niekto iný by mohol povedať, že znížili stratu.

V minulom roku, medzi 1. a 22. januárom, kôš najshortovanejších akcií Goldman Sachs Group Inc. získal celkovo 25%, v porovnaní s celkovým výnosom 2,4% pre S&P 500. Akcie, ktoré Melvin shortoval, boli podľa ľudí oboznámených s firmou ešte viac v zisku. Do tej doby firma stratila zhruba 30%, čo bolo prekvapujúce pre špičkový fond tak skoro na začiatku roka.

Na fórach, ako je Twitter a WallStreetBets spoločnosti Reddit, sa jednotliví investori navzájom podporovali v tom, že spôsobujú bolesť Melvinovi nákupom akcií a call opcií v spoločnostiach, o ktorých sa predpokladalo, že shortujú. Z priemerných 87 zmienok denne na Twitteri a Reddite v prvých siedmich dňoch toho januára, “Melvin” alebo “Gabe Plotkin” predstavoval v priemere takmer 48 000 spomenutí denne, podľa mediálno-spravodajskej spoločnosti Meltwater. Melvin si najal bezpečnostnú firmu, aby preskúmala nenávistnú poštu odoslanú do jeho kancelárie na Manhattane. Pranksteri posielali pizzu a darčekové poukazy GameStop. Poznámka Winky – Ja by som pizzu a darčekové poukazy nebral ako prejav nenávisti 😀

Hedžový fond Kena Griffina Citadel, ktorý sa sám priblížil k okraju počas finančnej krízy v roku 2008 (tu), predtým profitoval tým, že v nakupoval portfóliá alebo ich časti hedžových fondov v problémoch. 25. januára vedúci investičný manažér zavolal Plotkinovi s ponukou na investíciu.

Pán Plotkin zavolal pánovi Cohenovi z Point72, aby sa poradil, podľa ľudí oboznámených s touto záležitosťou. Pán Plotkin veril, že dodatočné peniaze by mu mohli pomôcť zvládnuť volatilitu. Pán Cohen povedal, že vziať peniaze znelo ako dobrý nápad. Do konca telefonátu sa pán Cohen ponúkol, že bude investovať ešte viac.

O niekoľko hodín neskôr Citadel, jej partneri a Point72 investovali celkovo 2,75 miliardy dolárov výmenou za podiel na príjmoch spoločnosti Melvin v nasledujúcich troch rokoch (tu). Investícia umožnila spoločnosti Melvin znížiť svoj pákový efekt namiesto toho, aby predala svoje pozície.

Nasledujúce dva dni boli pre Melvin také brutálne, že ľudia vo vnútri Citadel a Point72 premýšľali, či bude infúzia stačiť. Akcie sa pohybovali spôsobom, ktorý sa vzoprel logike. Medzi 1. januárom a ich maximami počas posledného týždňa mesiaca GameStop vzrástol o 1 745%; AMC Entertainment Holdings Inc., 839% a výrobca slúchadiel Koss Corp. 1 761%. V niektorých dňoch AMC, upadajúci reťazec kín, nahradil Apple Inc. ako najaktívnejšie obchodované akcie na celom trhu. Poznámka Winky – Už takmer klasicky WSJ neuviedol takúto informáciu o GameStope, aj keď bol najviac obchodovaný viac krát ako AMC.

Viac ako 10 akcií, ktoré Melvin shortoval, vzrástlo o viac ako 100% v 10-dňovom úseku, neskôr oznámil klientom Melvin.

Melvin tiež strácal peniaze na predtým ziskových podieloch v spoločnostiach, pretože iné hedžové fondy, ktoré utrpeli straty, sa zbavovali svojich akcií týchto spoločnostiach, aby znížili svoje riziko.

Plotkin a jeho najvyšší zástupcovia, vrátane prevádzkového riaditeľa Davida Kurda a partnera Greysona Clymera, zostávali hore neskoro do noci a plánovali svoju stratégiu prežitia.

Predali podiely v niektorých spoločnostiach, opustili stávky nakrátko, ktoré mohli, a znížili pákový efekt Melvinu na najnižšiu úroveň od jeho spustenia, zatiaľ čo sa snažili zachovať to, čo mohli z portfólia. Spoločnosť bola mimo svojej krátkej pozície GameStop do konca trhu 26. januára. Poznámka Winky – A pravdepodobne pozícia nakrátko prešla pod Citadel.

Aj ďalšie významné hedžové fondy mali v januári dvojciferné percentuálne straty (tu), ale Melvinove rany boli najhlbšie, podľa vedúcich pracovníkov priemyslu.

Vedenie Melvinu povedalo klientom, že pravidlá hry sa zmenili cez noc. V telefonáte koncom januára Plotkin povedal investorom, že Melvinov proces je zdravý, len nie je zameraný na šialenú prílivovú vlnu poháňanú sociálnymi médiami, ktorú nikto nemohol predvídať. Načrtol zmeny, ktoré Melvin urobí, aby ochránil pred ďalšou takouto epizódou.

Takmer žiadni klienti nevytiahli svoje peniaze v priebehu roka, uviedli ľudia oboznámení s firmou. Melvin vzal miliardy dolárov viac od nových a existujúcich klientov, čo je prejav viery v pána Plotkina, čo tiež vytvorilo nový zdroj poplatkov za správu a výkon.

Melvin získal vo februári 2021 14%, čo zvýšilo nádeje niektorých investorov na rýchle zotavenie. Pozmámka Winky – po tom ako sa GameStop a ostatné “meme” akcie prepadli.

Odvtedy sa málo stalo ľahkým. Hedžové fondy v minulom roku trpeli (tu), keďže trhy sa opakovane presúvali medzi uprednostňovaním rýchlo rastúcich spoločností a lacných akcií a obavy z inflácie a Covidu vyvolali rozsiahle výpredaje akcií. Spoločnosti, ktoré sú v držbe hedžových fondov, od februára boli pod index S&P 500 o 16 percentuálnych bodov, čo je najhorší výkon v histórii koša, napísal Goldman klientom v polovici novembra. Poznámka Winky – A niektoré to ani neprežili, ako napríklad Archegos, ktorého pozície na krátko má teraz na svojom konte Credit Suisse, a aj to je jeden z dôvodov na masívne odchody jej kľúčových zamestnancov (tu).

Napriek tomu Melvin zarobil peniaze v šiestich z posledných siedmich mesiacov. Akcie, ktoré plotkin kúpil alebo pridal v rokoch 2020 a 2021 – súčasť “opätovného otvorenia” obchodovania, ktorý očakával, že zoslabenie Covidových reštrikcií by zvýšil dopyt voči poskytovateľov cestovania a zábavy – sa vyplatili. Ceny akcií spoločnosti Live Nation Entertainment Inc. a prevádzkovateľa zábavného parku SeaWorld Entertainment Inc. vzrástli minulý rok. Prevádzkovatelia hotelov boli schopní zvýšiť ceny, aj keď obsadenosť zostala nízka.

Tiež správne vsadil, že spotrebiteľský dopyt po tovare zostane silný tvárou v tvár vládnym stimulačným iniciatívam, čím stúpnu akcie ako Victoria’s Secret & Co. a Bath & Body Works Inc. Stávky na platobné a softvérové spoločnosti prispeli k ziskom.

V decembri pán Plotkin a jeho tím dospeli k záveru, že Omicron bude pravdepodobne relatívne mierny a že by mali zachovať svoju stávku na širšie hospodárske oživenie. Melvin si udržal svoje pozície v spoločnostiach, ako je hotelová spoločnosť Hilton Worldwide Holdings Inc. a online cestovná kancelária Expedia Group, ktorá v tomto mesiaci vrátila 3,7%.

Od februára do decembra melvin dosiahol návratnosť 33,2%, čím výrazne porazil väčšinu ostatných takýchto fondov. Ale pretože straty v januári tak prudko znížili množstvo peňazí, ktoré investoval, zisky počas zvyšku roka nepriniesli firmu blízko k vyrovnaniu predchádzajúce straty.

Dynamika, ktorá si koncom minulého roka vybrala daň na fondoch, sa tento rok len zintenzívnila. Výpredaj technologických a rastových spoločností a zodpovedajúce stiahnutie iných hedžových fondov z akciového trhu, ktoré utrpeli straty, pomiešali portfólio Melvinu.

V roku 2020 pán Plotkin hovoril o odolnosti v podcaste “All That Glitters”, ktorý spoluorganizoval jeho osobný tréner. Odvolávajúc sa na veľkú stratu, ktorú utrpel v SAC Capital v roku 2007, pripomenul, že jeho tím sa namiesto paniky vrátil do práce a do konca roka vrátil straty.

“Jedna z veľkých vecí, či už je to šport alebo akciový trh, budete veľa krát zrazení,” povedal. “Myslím, že je to ťažké. Prejdeš si dobrými aj zlými časmi. Táto hra ťa spraví pokorným.”