- Penzijné fondy teraz predávajú americké vysokokvalitné korporátne dlhopisy
- Ohlásené ukončenie podpory centrálnej banky znervózňuje investorov
Britské penzijné fondy sa zbavujú aktív (tu), aby splnili výzvy na úhradu marže (margin call), keďže BOE potvrdila, že ukončí núdzové nákupy dlhopisov, a dozvuky sú cítiť všade od Sydney po Frankfurt a New York.
V USA klesajú podnikové dlhopisy s investičným ratingom, ktorých priemerná cena sa pohybuje okolo 86 centov za dolár v porovnaní s 90 centmi z 21. septembra. Podľa jedného z obchodných oddelení na Wall Street k predajnému tlaku v posledných dňoch prispeli aj britské penzijné fondy.
V Európe boli pod tlakom úvery s pákovým efektom spojené do dlhopisov (tu), známe ako zabezpečené úverové záväzky. V Austrálii boli investori údajne požiadaní, aby sa uchádzali o cenné papiere kryté hypotékami, ktoré sa predávali v aukcii. Výnosová prirážka ázijských dolárových dlhopisov investičného stupňa dosiahla dvojmesačné maximum a smeruje k tretiemu dňu rastu.
Penzijné fondy v Spojenom kráľovstve predávajú, aby splnili výzvy na doplnenie marže na deriváty, ktoré používali na zabezpečenie toho, aby mohli vyplácať dôchodcov aj v prípade zmeny úrokových sadzieb, a to pomocou techniky nazývanej investovanie riadené záväzkami. Vypredávanie, ktoré sa začalo po prudkom náraste výnosov z giltov (anglických štátnych dlhopisov) pred dvoma týždňami, sa tento týždeň obnovilo, keď Bank of England potvrdila (tu), že v piatok plánuje ukončiť program núdzového nákupu dlhopisov. Investori dúfajú, že centrálna banka ustúpi.
“Trh zatiaľ jednoducho nemá dôveru, že sa kríza LDI nevráti, a zvýšili sa obavy, že problémy môžu spôsobiť aj ďalšie pákové zdroje,” uviedol Janusz Nelson, vedúci západoeurópskeho syndikátu investičného stupňa pre podniky v Citigroup Inc. “Kým neuvidíme určitú stabilitu na trhu so sadzbami, nech už príde odkiaľkoľvek, investori budú naďalej nervózni v súvislosti so svojimi podielmi.”
Ukončenie intervencie
Podľa osoby oboznámenej so situáciou Bank of England dúfala, že jej podporné opatrenia na nákup dlhopisov vytvoria takú veľkú bazuku, že nikto nebude pochybovať o tom, že zasiahne, aby potlačila otrasy na trhu. Limity na nákupy boli zvýšené, aby sa rozptýlili akékoľvek obavy, že každý, kto by chcel tento týždeň využiť program, by mal ťažkosti s prístupom k nemu, uviedla táto osoba, ktorá požiadala, aby nebola menovaná, keďže ide o súkromnú záležitosť.
Potom sa obchodníci začali obávať ukončenia intervencií BOE. Výnosy britských štátnych cenných papierov naviazaných na infláciu, známe ako linkery, sa opäť posunuli smerom von. Výnosy podnikových dlhopisov investičného stupňa denominovaných v librách šterlingov sa prvýkrát od roku 2009 vyšplhali nad 7 %. Ich obavy sa v utorok zintenzívnili, keď guvernér BOE Andrew Bailey varoval (tu), že program sa v piatok skončí. Nasledujúci deň centrálna banka uskutočnila najväčšie kolo núdzových nákupov od začiatku intervencií minulý mesiac (tu).
Výpredajný tlak sa však v posledných seansách rozšíril aj do iných častí sveta. Trhy v Spojenom kráľovstve sa ocitli v útlme odvtedy, ako kancelár štátnej pokladnice Kwasi Kwarteng 23. septembra predstavil balík nefinancovaných fiškálnych stimulov.
“Investori sa obávajú ďalších predajov zo strany britských správcov investícií riadených zodpovednosťou v reakcii na výzvy na úhradu marže, vrátane predaja úverov vysokého ratingového stupňa v USD,” napísal v stredu Eric Beinstein, stratég JPMorgan Chase & Co. “Včera sa objavili určité dôkazy tohto predaja.”
Tento predaj sa prejavil v pohybe rizikovej prémie. Podľa údajov indexu agentúry Bloomberg sa v utorok spready amerických dlhopisov investičného stupňa zvýšili o päť bázických bodov. Index Markit CDX North American Investment Grade, ktorý je ukazovateľom kreditného rizika, sa však rozšíril len o 1,9 bázického bodu. Podobný nedostatočný výkon peňažných dlhopisov sa vyskytol pred dvoma týždňami, keď sa prvýkrát rozhorel problém s dôchodkami v Spojenom kráľovstve, napísal Beinstein z JPMorgan.
Ukončenie budúcich usmernení centrálnych bánk rozkolísalo trhové stratégie založené na nákupe poklesu a predaji volatility za predpokladu, že korelácie budú naďalej stabilné, ako tomu bolo dve desaťročia, povedal Alberto Gallo, spoluzakladateľ hedžového fondu Andromeda Capital Management. Podľa neho stratégie rizikovej parity a portfóliá v pomere 60:40 patria k tým, ktoré by mohli byť zraniteľné.
“To, čo sa deje v Spojenom kráľovstve, by mohlo viesť k ďalšej volatilite aj na trhu eurozóny,” povedal Gallo, ktorý predtým riadil peniaze pre Algebris Investments (tu). “Je tu veľa aktív, ktoré by nemali byť ocenené tam, kde sú teraz. Sme len na začiatku.”
