- Dlh s dlhou splatnosťou v centre turbulencií bude spočiatku vylúčený
- Nasleduje rekordný výpredaj, ktorý vyvolal intervenciu centrálnej banky
Bank of England začne s oneskoreným predajom dlhopisov začiatkom budúceho mesiaca, ale spočiatku z neho vylúči dlhodobý dlh, ktorý bol v centre nedávnych trhových otrasov po neúspešných fiškálnych plánoch vlády (tu).
Oznámenie o takzvanom kvantitatívnom sprísňovaní je vyjadrením zámeru centrálnej banky, ktorá bola niekoľko týždňov v defenzíve po tom, ako ju dôsledky masívneho nefinancovaného zníženia daní prinútili opäť začať nakupovať gilty (anglické štátne dlhopisy), aby zabránila výpredaju zo strany dôchodkových fondov.
Chaos na trhu bol veľkým rozptýlením, pričom centrálna banka sa snažila sústrediť na sprísňovanie menovej politiky s cieľom skrotiť prudko rastúcu infláciu. V tomto roku viackrát zvýšila úrokové sadzby a prestala reinvestovať výnosy zo splatných dlhopisov do svojich portfólií.
Spustenie QT je ďalšou etapou pre guvernéra Andrewa Baileyho a vracia boj proti inflácii do centra pozornosti banky. Umožňuje tiež BOE ustúpiť od toho, aby sa javila ako záštita vlády, čo by oslabilo jej dôveryhodnosť.
Bailey však úplne neignoruje svoje povinnosti v oblasti finančnej stability. Nový plán predaja je pragmatickým kompromisom, ktorý mu umožňuje držať sa plánu na zrušenie mamutej súvahy bez toho, aby riskoval stabilitu, ktorú priniesol na dlhší koniec trhu nedávnym kolom núdzových nákupov.
“Za súčasných trhových podmienok je to stále ambiciózny plán,” povedal Krishna Guha, vedúci oddelenia stratégie centrálnych bánk v spoločnosti Evercore ISI. “Banka považuje presadzovanie výrazného objemu QT za nevyhnutný predpoklad na udržanie svojej nezávislosti a dôveryhodnosti uprostred fiškálnych prešľapov Spojeného kráľovstva.”
BOE začala intervenovať koncom septembra, keď prudký nárast výnosov dlhopisov po oznámení fiškálnych opatrení hrozil narušením fungovania niektorých penzijných fondov s možnými dôsledkami v celom britskom finančnom systéme.
Libra bola v posledných týždňoch tiež na horskej dráhe, pričom v istom momente klesla na rekordné minimum voči doláru, hoci odvtedy sa jej kurz vrátil späť. Daňové plány stáli Kwasiho Kwartenga miesto kancelára financií, z ktorého ho Trussová zosadila už po 38 dňoch.
Po nástupe nového kancelára Jeremyho Hunta a novej fiškálnej politike zameranej na zabezpečenie poklesu verejného dlhu v strednodobom horizonte Bailey signalizuje, že jeho úsilie o zníženie bilancie centrálnej banky je opäť na dobrej ceste.
Nový rozvrh
BOE má v súčasnosti v držbe približne 840 miliárd libier štátnych dlhopisov, ktoré boli vytvorené ako súčasť stimulačných opatrení počas hospodárskeho poklesu. Posledné nákupy sa uskutočnili počas recesie vyvolanej pandémiou Covid.
Predaj sa mal pôvodne začať 3. októbra, ale počas narušenia trhu bol odložený na 31. októbra. BOE teraz posúva začiatok o jeden deň, aby sa vyhla kolízii s oznámením revidovaného vládneho fiškálneho programu.
BOE pri ohlásení QT uviedla, že plánuje znížiť svoju bilanciu o približne 80 mld. libier ročne prostredníctvom aktívnych predajov a odkupov, čo znamená tempo predaja približne 10 mld. libier za štvrťrok.
Podľa oznámenia BOE bude predaj dlhopisov v tomto štvrťroku teraz rovnomerne rozdelený len medzi sektory s krátkou a strednou splatnosťou (tu). Očakáva, že predaje bude uskutočňovať v podobnom rozsahu a s podobnou frekvenciou, ako bolo oznámené predtým. Prípadný výpadok v dôsledku skoršieho oneskorenia bude zahrnutý do nasledujúcich štvrťrokov.
Dátumy a veľkosť aukcií oznámi 20. októbra.
Tento krok je prejavom dôvery zo strany centrálnej banky, ktorá bola široko kritizovaná, keď minulý týždeň dala investorom ultimátum, aby si do piatku, keď sa skončí jeho záložný program, upratali svoje portfóliá. Baileyho gambit bol ospravedlnený prudkým nárastom predaja dlhopisov v posledných dňoch programu a rallye britských aktív, keď bol Huntov predchodca Kwarteng odsunutý a jeho plány na zníženie daní opustené.
Výnos 30-ročných giltov uzavrel v utorok na úrovni 4,31 %, čo je takmer o percentuálny bod menej ako jeho vrchol pred núdzovým zásahom BOE minulý mesiac.
Keďže BOE stále signalizuje obavy z volatility trhu, objavili sa špekulácie, že Baileyová predaj dlhopisov odloží. Očakávania sa ešte podporili, keď denník Financial Times v utorok informoval, že o odklade sa rozhodlo. Banka niekoľko hodín pred oznámením predaja vydala vyhlásenie, v ktorom uviedla, že článok bol nepresný.
BOE si stále ponechala priestor na zastavenie predaja v prípade nových turbulencií, keď uviedla, že “bude naďalej pozorne sledovať trhové podmienky a v prípade potreby ich zohľadní pri plánovaní svojich predajných operácií”.
