“Pochabé” návrhy regulátora na poskytovanie úverov na cenné papiere riskujú, že podporia volatilitu, hovoria manažéri
Financial Times inforume o tom, že Manažéri hedžových fondov sa obávajú, že bolestivé straty, ktoré utrpeli počas “šialenstva obchodovania s meme akciami” v januári 2021, sa budú opakovať, ak americké regulačné orgány budú pokračovať v reformách požičiavania cenných papierov, čo je jedna z najtemnejších praktík na finančných trhoch.
Melvin Capital, Light Street a White Square všetky výrazne stratili, keď ich stávky proti meme akciám, ako je predajca videohier GameStop, boli rozdrvené retailovými investormi, ktorí si vymieňajú obchodné nápady na nástenkách, ako sú r/ wallstreetbets spoločnosti Reddit.
Poznámka Winky: Wallstreetbets pre Yolo s opciami, superstonk pre GameStop.
Extrémna volatilita, ktorá sa rozpútala v memeovej bitke o akcie, však znepokojila Komisiu pre cenné papiere a burzu, amerického regulátora finančných trhov, ktorý je odhodlaný zabrániť opakovaniu debaklu.
Gary Gensler, predseda SEC, v novembri povedal, že je čas priniesť požičiavanie cenných papierov “z tmy”.
SEC navrhla rozsiahle reformy dohôd o požičiavaní cenných papierov, ktoré umožňujú hedžovým fondom platiť poplatok za požičanie akcií a dlhopisov s cieľom staviť, že hodnota aktíva klesne – proces známy ako “predaj nakrátko” alebo “short selling”.
Veritelia a požičiavatelia budú spoločne platiť približne 375 miliónov dolárov v počiatočných nákladoch a 140 miliónov dolárov ročne potom, aby splnili navrhované požiadavky na vykazovanie, podľa SEC.
Drastické zmeny v štandardoch vykazovania a zverejňovania, ktoré plánuje SEC, však vyvolali odpor hedžových fondov a ďalších kľúčových hráčov v oblasti požičiavania cenných papierov, vrátane BlackRock, najväčšieho správcu aktív na svete.
Jennifer Hanová, vedúca regulačných záležitostí v Asociácii spravovaných fondov, obchodnom orgáne so sídlom vo Washingtone, ktorý zastupuje manažérov hedžových fondov, uviedla, že návrhy SEC boli “zavádzajúce” a mohli by vytvoriť väčšiu volatilitu v štýle meme akcií” čo “vedie k situáciám podobným udalosti na trhu GameStop” (tu). – Poznámka Winky: Tá správa od Financial Times hovorí o tom, že hedžové fondy uzatvorili svoju pozíciu, ale správa SECu hovorí o tom, že sa tak nestalo – minimálne pre relevantné pozície (tu).
Han povedal, že MFA je “silne znepokojená”, že ostatní účastníci trhu budú schopní rekonštruovať alebo spätne analyzovať obchodnú stratégiu hedžového fondu, ak SEC bude trvať na vysoko podrobnom vykazovaní transakcií požičiavania cenných papierov, aj keď by tieto informácie boli anonymizované.
Podobné námietky vyjadrila Asociácia alternatívneho riadenia investícií, londýnsky obchodný orgán, ktorý zastupuje hedžové fondy a súkromných úverových manažérov s kombinovanými aktívami viac ako 2 bilióny dolárov.
Návrhy SEC by umožnili iným obchodníkom “front-run alebo short squeeze” hedžových fondov, ktoré chceli staviť proti akciám spoločnosti, povedal Jiří Krol, vedúci vládnych a regulačných záležitostí v Aima.
Viacerí manažéri hedžových fondov uviedli, že vidia len malý vzostup v rozprávaní o svojich krátkych pozíciách v súčasnom prostredí. David Einhorn, zakladateľ spoločnosti Greenlight Capital, ktorá urobila veľké stávky proti Tesle a Lehman Brothers, prudko obmedzil svoje verejné diskusie o svojich krátkych pozíciách. Einhorn to odmietol komentovať.
Ale Carson Block, zakladateľ Muddy Waters Research, povedal, že nové požiadavky na podávanie správ by boli prínosom pre všetkých účastníkov trhu tým, že “uľahčia meranie skepticizmu o spoločnosti a jej sklonu k short sqeezu, pričom GameStop je toho modernou výkladnou skryňou”.
Dopyt hedžových fondov zvýšil náklady na požičanie akcií GameStop na viac ako 100 percent v druhom štvrťroku 2020 , čo je mimoriadne vysoká úroveň. Naopak, priemerné poplatky za požičiavanie iných amerických cenných papierov boli v rovnakom čase okolo 1,5 %.
Príjmy z pôžičiek akcií GameStop dosiahli za 18 mesiacov končiacich 30. júna 121,7 milióna dolárov, podľa poskytovateľa údajov IHS Markit.
SEC uviedla, že vysoké náklady potrebné na požičanie akcií GameStop mohli obmedziť predaje nakrátko a prispieť k cenovej bubline.
Mnohí bežní investori tiež stratili, keď bublina GameStop praskla a hodnota akcií maloobchodníka klesla z vnútrodenného maxima 483 dolárov koncom januára 2021 na 40,59 dolárov do polovice februára. Poznámka Winky: Financial Times zabudol poznamenať, že keď akcie dosiahli svoje maximum, väčšina brokerov zakázala nákup akcií spoločnosti GameStop pre bežných ľudí. Tý už začínajú výhrávať súdne spory za toto nezákonné obmedzenie trhu (tu).
“Špekulanti nie sú jediní, ktorí sú poškodení, keď bublina splasne. Existujú vedľajšie škody nevinných okoloidúcich vrátane investorov do dôchodkového zabezpečenia v indexových fondoch,” povedal James Angel, profesor financií na obchodnej škole McDonough georgetownskej univerzity.
Jedným z najspornejších návrhov SEC je, že všetci veritelia cenných papierov by mali byť povinní poskytnúť podrobnosti o svojich transakciách do 15 minút ústrednému regulačnému orgánu, s najväčšou pravdepodobnosťou Regulačnému orgánu finančného priemyslu, ktorý zverejní niektoré údaje.
Spoločnosť BlackRock, ktorá v minulom roku zarobila 555 miliónov dolárov z požičiavania cenných papierov, uviedla, že vnútrodenné vykazovanie poskytne SEC “nízku informačnú hodnotu” a zároveň uvalí značné dodatočné náklady na veriteľov. BlackRock chce, aby sa termín na vykazovanie posunul na koniec nasledujúceho obchodného dňa.
Think-tank Better Markets so sídlom vo Washingtone varoval, že vysokofrekvenční obchodníci budú môcť využiť oneskorenie pri vykazovaní transakcií a uviedol, že skrátenie lehoty by bolo “mimoriadne uskutočniteľné bez pridania značných nákladov”.
Stephen Hall, právny riaditeľ Better Markets, vyzval SEC, aby nezoslabila svoje návrhy.
“Finančný sektor sa často snaží oslabiť alebo odstrániť regulácie argumentovaním, že [navrhované] požiadavky budú mať zničujúci vplyv na ich podnikanie, čo následne poškodí verejný záujem. Tieto typy tvrdení sú zvyčajne prehnané, ak nie úplne neopodstatnené,” povedal Hall.
Rozsah podnikania, ktorý by mohol byť ovplyvnený, je vo veľkej miere nedoceňovaný.
IHS Markit oznámila priemernú dennú hodnotu amerických akcií obchodovanú nakrátko v prvej polovici roka 2021 na úrovni 540 miliárd dolárov v porovnaní so 428 miliardami dolárov za celý predchádzajúci rok. To vytvorilo príjmový fond v hodnote 1,9 miliardy dolárov v prvej polovici minulého roka a 3,3 miliardy dolárov za celý rok 2020.
Podľa SEC bola hodnota všetkých cenných papierov na krátko USA na konci septembra 2020 približne 1,5 bilióna dolárov. Údaje sú však neúplné a nie sú k dispozícii širokej verejnosti. Súhrnný krátky záujem o jednotlivé akcie sa v súčasnosti vykazuje len dvakrát mesačne, čo znamená, že účastníci trhu sa často spoliehajú na zastarané údaje. Poznámka Winky: Plus vykazovanie je na dobrovoľnej báze, takže údaje su s najväčšou pravdepodobnosťou značne podhodnotené.
