- Výnosy nemeckých 10 ročných dlhopisov(Bund) sa blížia k nule
- ECB a Národná banka Anglicka plánujú odlišné zvyšovanie úrokovch sadzieb
- Trhy preceňujú, zatiaľ čo centrálne banky cítia inflačné tlaky
Bude to akčný rok pre dlhopisové trhy, ak bude prvý týždeň roku 2022 vodítkom.
Štátne dlhopisy zažili svoj najhorší začiatok a nemecký dlh následne poslal výnosy na najvyššie hodnoty od roku 2019. Teraz hrozí, že prekročia 0 %, keďže obchodníci stavili na to, že tvorcovia politík Európskej centrálnej banky budú musieť konať, aby obmedzili infláciu, ktorá sa zrýchlila na rekordnú úroveň.
Celková téma je jedna z mnohých predpovedaných v roku 2022: preceňovanie trhov, keďže inflačné tlaky si vynucujú ruku centrálnych bankárov. Keď sa tento mesiac rozbehne emisia dlhopisov a pribudnú politické prejavy, pravdepodobne to povedie k väčšej volatilite a rozdielom medzi úrokovými sadzbami.
„Prvý týždeň tohto nového roka určite nesklamal investorov, ktorí chcú obchodovať na základe správ centrálnej banky,“ povedal Gaetan Peroux, stratég z UBS Global Wealth Management. “S každou komunikáciou a rozhodnutím je čoraz jasnejšie, že normalizačné plány väčšiny centrálnych bánk G-10 sú čoraz pokročilejšie.”
Federálny rezervný systém udáva smer, pričom trh očakáva najmenej tri zvýšenia úrokových sadzieb a zníženie dlhopisových aktív vo svojej súvahe. Zatiaľ čo nákup dlhov ECB pokračuje, očakáva sa, že jej celkové kvantitatívne uvoľňovanie v tomto roku klesne na niečo vyše 500 miliárd eur (570 miliárd USD), čo je takmer polovica úrovne zaznamenanej v roku 2021, podľa TD Securities.
Čistá ponuka dlhopisov v eurozóne sa tento rok zmení na plusovú, keď sa vezmú do úvahy splatenia dlhopisov a QE(kvantitatívne uvoľnovanie), vo výške 75 miliárd eur v porovnaní s nedostatkom 392 miliárd eur v minulom roku, podľa Danske Bank A/S.
Shortovanie (obchodovanie na krátko) Bundov
„Zvýšená ponuka durácie dlhopisov pravdepodobne podporí medvedí pohyb úrokových sadzieb,“ povedal Pooja Kumra, hlavný európsky stratég sadzieb v obchodnej spoločnosti TD Securities. Zameriava sa na nemecké 10-ročné výnosy – ktoré sú jediné záporné v eurozóne – aby sa dostali do kladných hodnôt a na konci roka dosiahli 0,30 %. Medián v prieskume agentúry Bloomberg je približne 0,1 %, pričom investori sa obávajú, že by sa mohli popáliť pri obchodovaní na krátko.
Nulové úrokové sadzby sú v regióne bežnou črtou už roky a vyhliadky na sprísnenie politiky ECB tento trend pomaly obracajú. Objem regionálneho dlhu s výnosmi pod nulou sa tento týždeň znížila zo svojho vrcholu z obdobia pandémie takmer na polovicu, a to na 4,5 bilióna eur.
Výpredaj nemeckých dlhopisov prekonal Spojené kráľovstvo, čo spôsobilo, že rozdiel medzi dvojročnými výnosmi v Spojenom kráľovstve a ekvivalentnými nemeckými úrokovými sadzbami po prvýkrát od roku 2019 presiahol 140 bázických bodov.
Rozširujúci sa rozdiel úrokových sadzieb odráža presvedčenie investorov, že Bank of England prekoná ECB, pokiaľ ide o sprísnenie politiky. Peňažné trhy teraz oceňujú približne 100 bázických bodov zvýšenia úrokových sadzieb v Spojenom kráľovstve do konca tohto roka v porovnaní s menej ako 15 bázickými bodmi ECB.
Investori budú čoraz viac vyhľadávať obchody s týmito relatívnymi úrokovými sadzbami, keďže opatrenia centrálnych bánk sa na celom svete líšia.
„Zvýšenie úrokových sadzieb neznamená, že predajcovia volatility sadzieb tento rok stratia vzhľadom na ich súčasné zvýšené úrovne,“ povedal Tanvir Sandhu, hlavný globálny stratég pre deriváty v Bloomberg Intelligence. “Potenciál vyššej volatility akcií v tomto roku tiež zvýšil náklady na hedging na trhu opcií vzhľadom na dopyt investorov po ochrane.”
Vyššie výnosy Spojeného kráľovstva môžu tiež priťahovať niektorých investorov k ich mene. Zatiaľ čo obchodovanie na devízových trhoch nebolo doteraz také volatilné ako dlhopisy, libra má lepšiu výkonnosť oproti ostatným menám. Libra je jedinou menou skupiny 10, ktorá v roku 2022 získala voči americkému doláru.
S takmer 1,36 dolármi už prekonala strednú prognózu ziskov v tomto štvrťroku, pričom podľa prieskumu Bloomberg do konca roka dosiahla 1,37 dolára. Niektorí stratégovia si myslia, že jej zvýšenie je neudržateľné, pričom Morgan Stanley opísal výkon ako „prekvapivo odolný“.
“Mohlo to byť spôsobené prudkým zostrmením britskej krivky 2s10s a zvýšením očakávaní zvýšenia úrokových sadzieb Bank of England,” uviedli stratégovia Morgan Stanley v poznámke.
Očakávania na budúci týždeň
- Predaj európskych štátnych dlhopisov by sa mal budúci týždeň zvýšiť. Commerzbank AG vidí inflačné riziko v súvislosti s celkovou prognózou ponuky v eurách vo výške približne 30 miliárd eur
- Očakáva sa predaj dlhopisov z Holandska, Rakúska, Nemecka a Talianska. Na trh by mohli prísť aj Írsko, Portugalsko, Belgicko a Španielsko, zatiaľ čo Spojené kráľovstvo je pripravené na prvý tohtoročný predaj dlhopisov v utorok
- Kalendár údajov v eurozóne je tenký so zameraním na údaje z trhu práce v pondelok
