- Prémia VXX vzrástla na 18,7% napriek celkovému poklesu volatility
- Odpojenie ETN od aktív by sa mohlo zvýšiť, ak je TVIX dobrým ukazovateľom
Zmenky obchodované na burze, ktoré vsádzajú na volatilitu akcií, vyskočili na najväčšiu hodnotu v histórii v porovnaní s jej podkladovými aktívami, aj keď sa trh upokojil – čo je znakom toho, že trh zostáva v chaose po tom (tu), čo Barclays Plc minulý týždeň prestala vytvárať nové akcie, informoval Bloomberg.
iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) uzavrel v pondelok s prémiou 18,7% k hodnote svojich aktív, podľa údajov zostavených agentúrou Bloomberg. Je to najvyššia úroveň od uvedenia zmenky na trh v januári 2018 – a signalizuje chybný cenový mechanizmus po tom, čo Barclays 14. marca dočasne pozastavila predaj a vydávanie.
Toto zastavenie v skutočnosti obmedzilo počet akcií v obehu, čo sťažilo investorom, predajcom nakrátko (short) a obchodníkom s opciami, aby sa k nim dostali. Takže zatiaľ čo výkyvy akcií ustúpili v globálnom oživení akcií a ETN klesla v cene, produkt neklesol ani zďaleka tak ďaleko alebo rýchlo, ako index jeho podkladových aktív.
“Už neexistuje mechanizmus, ktorý by zabezpečil, že cena ETN je spojená s podkladovou hodnotou” jej aktív,” povedal Steve Sosnick, hlavný stratég spoločnosti Interactive Brokers LLC.
Hovorca Barclays odmietol komentovať prémiu alebo potenciálne načasovanie obnovenia emisie akcií.
Presné dôvody zastavenia zostávajú nejasné, pričom Barclays uviedla, že nemá dostatočnú kapacitu. Zatiaľ čo základný ukazovateľ zmenky za posledný týždeň klesol približne o 21%, samotná ETN klesla len o 12%.
VXX je jedným z najväčších produktov obchodovaných na burze, ktorý jazdí na cenových výkyvoch v amerických akciách, čo je zoskupenie, ktoré môže poháňať podmienky likvidity v celom komplexe volatility. ETN, ktorá sleduje meradlo spojené s indexom volatility Cboe alebo VIX, je veľmi obľúbená u predajcov nakrátko a má prosperujúci trh s opciami.
Vzhľadom k tomu, že existujú aj iné investičné stratégie, ktoré sú k dispozícii na stávkovanie na VIX, ako napríklad 316 miliónov dolárov ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY), nemá veľký zmysel, aby noví kupujúci platili prémiu za ťažšie nájditeľné akcie VXX, povedal Sosnick. Súčasná aktivita a relatívna odolnosť ceny ETN je pravdepodobne spôsobená tým, že predajcovia nakrátko nemajú inú možnosť, ako ju obchodovať, povedal.
Dobrou správou pre týchto obchodníkov je, že ustupujúca volatilita pomohla zabrániť potenciálne silnému stlačeniu pozícií nakrátkio (short sqeeze). S poklesom akcií sa objavujú obchodníci skupujúci prepad, zatiaľ čo sa konflikt medzi Ruskom a Ukrajinou naťahuje. VIX za posledný týždeň klesol o viac ako osem percentuálnych bodov – čo podhodnocuje cenu VXX.
“Aspoň tí čo sú short zaznamenali zastavenie volatility, inak by to bolo horšie,” povedal Sosnick.
Ale bez novej emisie hrozí, že prémia VXX bude rásť. Napríklad v roku 2012 spoločnosť Credit Suisse Group AG prestala vytvárať nové akcie vo VelocityShares Daily 2x VIX Short-Term ETN (TVIXF, potom TVIX) asi mesiac. Prémia za produkt s pákovým efektom nakoniec dosiahla približne 90 %.
Ak by Barclays začala znova vydávať VXX, prémia by pravdepodobne rýchlo oslabla – pravdepodobne prostredníctvom poklesu ETN. Keď Credit Suisse uviedla, že obnoví vydávanie pre TVIX, zmenka klesla o 30% za deň.
“V histórii histórie týchto produktov, je história problémov,” povedal Reggie Brown, globálny vedúci obchodovania a predaja ETF a riaditeľ v GTS, pre Bloomberg Television. “Nepovedal by som, že by nemali existovať, ale je dôležité, aby ľudia chápali, ako ich aplikovať a s tým spojené riziká.”
